广东11选五5开奖结果:金融数据与经济数据背离的几点猜想

2018-11-16
 

云南11选五的开奖结果 www.nlkz.net (原标题)金融数据与经济数据背离的几点猜想——华创投顾部债券日报2018-11-16

王文欢 屈庆债券论坛 今天

金融数据与经济数据背离的几点猜想。10月的金融数据和经济数据均已公布,其中社融存量同比增速继续下滑,而固定资产投资累计同比增速回升,工业累计同比持平,金融数据与经济数据发生背离,其实从去年下半年以来,社融同比增速就持续下滑,从14.8%下降至10.2%,投资累计同比之前也持续下滑,但近几个月逐步企稳回升,工业则一直相对稳定。对于金融数据与经济数据的背离,我们认为有以下几个方面的可能:

(1)社融存量同比增速的持续下降主要是受非标融资(委托贷款+信托贷款+未贴现银票)大幅下滑影响,非标融资存量同比增速从17年10月的19%下滑至-7.7%,而人民币贷款则相对稳定,同比仅从13.5%下降至13.0%。从基建投资资金来源看,分为国家预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金等,其中占比最大的自筹资金约为60%,主要包括城投债净融资、PPP融资、政府性基金支出和非标,根据估算,16年非标融资占比在24%左右,地方政府专项债纳入政府性基金,占比在13%左右。非标是占比最大的项,因此非标融资的大幅下滑导致基建投资增速下降,不过10月非标融资是继续下降的并没有改善,而10月基建投资增速企稳,主要是8月和9月发行了大量的地方政府专项债,叠加政府出台多项政策促进基建投资,成效逐步显现。

(2)今年房地产投资累计同比是明显回升的,从去年底的7.0%回升至10月的9.7%。从房地产开发资金来源看,分为国内贷款、自筹资金、其他资金和利用外资,其中其他资金占比最大为52%左右,包括定金及预付款、个人按揭贷款和其他到位资金;国内贷款和自筹资金占比分别为14.8%和33.3%。今年上半年,国内贷款累计同比从17.3%下滑至-7.9%,带动整体资金来源累计同比下滑,不过由于土地购置费累计同比从23.4%上升至74.4%,推动房地产投资累计同比从7.0%上升至9.7%。而下半年来,土地购置费小幅回落,房地产开发资金来源同比回升,房地产投资相对稳定。

(3)制造业投资累计同比持续回升。根据17年底数据,固定资产投资中,制造业投资占比最大为31%,3月以来制造业累计同比从3.8%持续回升至9.1%,制造业投资的回升部分对冲了基建投资大幅下滑对整体投资的影响。从分项看,制造业投资中占比较高的是通用设备制造业、专用设备制造业、电气机械及器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业,占比在6.4%至6.9%之间,合计占比达27%,3月以来累计同比大幅回升,比如通用和专用设备,累计同比分别从-3.5%和-0.6%,上升至8.2%和15.8%。目前国内经济结构转型还在推进,高技术产业和战略新兴产业占比持续上升,增速维持高增长,这些行业相对传统行业,对资金的需求可能相对较低,所以社融增速的下滑对这些行业的影响不大。

(4)可能跟统计口径有关。固定资产投资统计的是城镇和农村各种登记注册类型的企业、事业、行政单位及城镇个体户进行的计划总投资500万元及500万元以上的建设项目投资和房地产开发投资;工业增加值统计口径是年主营业务收入为2000万及以上的工业企业。而非标对应的很多是小企业,这些小企业可能本身就没有被纳入到投资和工业的统计口径中,所以这些小企业拿不到钱,导致非标融资下,但不影响经济数据。

综合来看,近几个月金融数据和经济数据出现了背离,首先,社融存量同比增速的下滑主要受非标融资影响,非标融资的下滑导致基建投资增速大幅下降,而随着此前发行的大量地方政府专项债起作用,基建投资开始企稳回升;其次,房地产开发资金主要来源于其他资金,国内贷款占比较低,金融数据的下滑对房地产投资影响不大,而且土地购置费起到很好的支撑作用;再次,高技术制造业等增速回升推升整体制造业增速上升,这些行业相对传统行业,对资金的需求可能相对较低;最后非标对应的很多是小企业,由于统计口径的原因,这些企业可能没有纳入相关经济数据的统计范围。因此,虽然金融数据大幅下滑,但经济数据相对稳定,两者出现背离。

一、债券市场展望: 金融数据与经济数据背离的几点猜想

周四债券市场交投活跃,央行公开市场继续暂停操作,资金面相对稳定,国债期货早盘小幅下行之后逐步回升,午后涨幅扩大,现券收益率继续下行,幅度在4-5bp左右。对于后期,我们需要关注:

第一,金融数据与经济数据背离的几点猜想。10月的金融数据和经济数据均已公布,其中社融存量同比增速继续下滑,而固定资产投资累计同比增速回升,工业累计同比持平,金融数据与经济数据发生背离,其实从去年下半年以来,社融同比增速就持续下滑,从14.8%下降至10.2%,投资累计同比之前也持续下滑,但近几个月逐步企稳回升,工业则一直相对稳定。对于金融数据与经济数据的背离,我们认为有以下几个方面的可能:

(1)社融存量同比增速的持续下降主要是受非标融资(委托贷款+信托贷款+未贴现银票)大幅下滑影响,非标融资存量同比增速从17年10月的19%下滑至-7.7%,而人民币贷款则相对稳定,同比仅从13.5%下降至13.0%。从基建投资资金来源看,分为国家预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金等,其中占比最大的自筹资金约为60%,主要包括城投债净融资、PPP融资、政府性基金支出和非标,根据估算,16年非标融资占比在24%左右,地方政府专项债纳入政府性基金,占比在13%左右。非标是占比最大的项,因此非标融资的大幅下滑导致基建投资增速下降,不过10月非标融资是继续下降的并没有改善,而10月基建投资增速企稳,主要是8月和9月发行了大量的地方政府专项债,叠加政府出台多项政策促进基建投资,成效逐步显现。

(2)今年房地产投资累计同比是明显回升的,从去年底的7.0%回升至10月的9.7%。从房地产开发资金来源看,分为国内贷款、自筹资金、其他资金和利用外资,其中其他资金占比最大为52%左右,包括定金及预付款、个人按揭贷款和其他到位资金;国内贷款和自筹资金占比分别为14.8%和33.3%。今年上半年,国内贷款累计同比从17.3%下滑至-7.9%,带动整体资金来源累计同比下滑,不过由于土地购置费累计同比从23.4%上升至74.4%,推动房地产投资累计同比从7.0%上升至9.7%。而下半年来,土地购置费小幅回落,房地产开发资金来源同比回升,房地产投资相对稳定。

(3)制造业投资累计同比持续回升。根据17年底数据,固定资产投资中,制造业投资占比最大为31%,3月以来制造业累计同比从3.8%持续回升至9.1%,制造业投资的回升部分对冲了基建投资大幅下滑对整体投资的影响。从分项看,制造业投资中占比较高的是通用设备制造业、专用设备制造业、电气机械及器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业,占比在6.4%至6.9%之间,合计占比达27%,3月以来累计同比大幅回升,比如通用和专用设备,累计同比分别从-3.5%和-0.6%,上升至8.2%和15.8%。目前国内经济结构转型还在推进,高技术产业和战略新兴产业占比持续上升,增速维持高增长,这些行业相对传统行业,对资金的需求可能相对较低,所以社融增速的下滑对这些行业的影响不大。

(4)可能跟统计口径有关。固定资产投资统计的是城镇和农村各种登记注册类型的企业、事业、行政单位及城镇个体户进行的计划总投资500万元及500万元以上的建设项目投资和房地产开发投资;工业增加值统计口径是年主营业务收入为2000万及以上的工业企业。而非标对应的很多是小企业,这些小企业可能本身就没有被纳入到投资和工业的统计口径中,所以这些小企业拿不到钱,导致非标融资下,但不影响经济数据。

综合来看,近几个月金融数据和经济数据出现了背离,首先,社融存量同比增速的下滑主要受非标融资影响,非标融资的下滑导致基建投资增速大幅下降,而随着此前发行的大量地方政府专项债起作用,基建投资开始企稳回升;其次,房地产开发资金主要来源于其他资金,国内贷款占比较低,金融数据的下滑对房地产投资影响不大,而且土地购置费起到很好的支撑作用;再次,高技术制造业等增速回升推升整体制造业增速上升,这些行业相对传统行业,对资金的需求可能相对较低;最后非标对应的很多是小企业,由于统计口径的原因,这些企业可能没有纳入相关经济数据的统计范围。因此,虽然金融数据大幅下滑,但经济数据相对稳定,两者出现背离。


财经大事 滚动播报 热点直击

深度政策独家数据钢市楼市基建机械汽车造船家电电力煤炭国际外汇